A importância de um bom Tokenomics
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Esta semana terminou de forma menos turbulenta do que as anteriores, o otimismo prevaleceu e não tivemos a costumeira avalanche de notícias negativas que impactam o mercado cripto. Confira alguns dos principais destaques semanais:
Vitalik Buterin propôs um mecanismo para garantir privacidade na rede Ethereum;
O Banco Central do Brasil (BCB) fez uma reunião com a Chainalysis para discutir a regulação das criptomoedas no Brasil;
A B3 possivelmente terá um índice cripto gerenciado com ajuda da inteligência artificial;
A União Europeia (UE) votou para permitir que os bancos detenham 2% de seu capital em Bitcoin e criptomoedas;
O estado americano do Arizona apresentou um conjunto de projetos de lei com o objetivo de legalizar o Bitcoin;
Marca da L'Oréal anunciou planos para criar uma coleção de NFTs e sua própria DAO;
A Binance foi acusada de misturar o lastro de tokens com recursos de clientes da corretora;
A Binance vai fornecer mais de 30 mil bolsas de estudos para estudantes interessados em iniciar uma carreira na Web3 em 2023;
A União Européia (UE) está planejando um projeto de lei do euro digital e uma política de metaverso para maio de 2023;
A coleção de NFTs da Porsche fracassou e sofreu críticas após lançamento;
A Fantom lançou um sistema de financiamento descentralizado, o "ecosystem vault";
Uma pesquisa da Uniswap mostrou 80% de apoio em relação à expansão da corretora para a BNB Chain;
A Microsoft patenteou um sistema de mineração de criptomoeda que aproveita atividades humanas como as ondas cerebrais e o calor corporal;
Projeto de blockchain lançado em Davos pretende ser o sistema SWIFT de stablecoins e CBDCs;
Empresa de Metaverso utilizada pela Nike levantou US$ 18 milhões em sua rodada de investimento Série A;
A Ark Invest despejou 500 mil títulos de GBTC e adicionou ações da Coinbase em seu portfólio;
A Injective lançou um fundo de US$ 150 milhões em seu ecossistema para impulsionar a adoção de DeFi e do ecossistema Cosmos como um todo;
A Cardano lançará uma stablecoin sobrecolateralizada na próxima semana;
A Celsius propôs uma reestruturação para oferecer recuperação de ativos para a maioria de seus credores;
A Polygon fez uma parceria com a BitGo para fornecer recursos de staking para detentores de MATIC;
O parceiro bancário da Binance no sistema SWIFT decidiu proibir transferências abaixo de US$ 100 mil;
O executivo da Coinbase Conor Grogan acusou a Binance de manipulação de preços.
Você aí que é entusiasta de uma solução em específico no mercado cripto. Entendeu como ela funciona, o valor que ela tem, seu potencial de crescimento futuro, e depois decidiu que faz sentido se expor a ela. Então, você decide comprar um pouco de seus tokens nativos. Será que assim, você investidor, se expôs de uma forma adequada? Em muitos casos, não é bem assim que funciona.
Uma das narrativas trazidas do mercado financeiro tradicional é a visão de que os tokens funcionam como ações de empresas, sendo que na verdade, apenas uma restrita parte deles funciona dessa forma. Quem está a mais tempo no mercado cripto, já sabe que não é necessariamente assim. Na verdade, que na maioria das vezes não é. Ao comprar um token de uma solução, não necessariamente o investidor está exposto diretamente ao seu crescimento. Existem muitos projetos disruptivos, que resolvem problemas reais, apresentam diferenciais competitivos claros e despertam fascínio do público, mas que pecam na estruturação de uma estratégia para que seus tokens capturem todo esse valor gerado.
Dessa forma, para esclarecer essas questões, nesta edição da Morning Jog, vamos entender a importância de um bom tokenomics. Aprofundaremos sobre quais os motivos de existirem projetos bons com tokens ruins, investigaremos alguns exemplos práticos e apresentaremos algumas metodologias para apoiar a análise dos tokens de seu interesse.
A utilidade vai muito além da governança
A emissão de tokens próprios é uma forma do projeto se capitalizar em fase inicial, ela também permite um alinhamento entre crescimento do projeto, remuneração de desenvolvedores e apoio da comunidade. Mas como esse mercado é altamente especulativo, muitos projetos se utilizam desse artifício para lançar seus tokens próprios mesmo sem eles serem necessários para a maioria dos usuários. A aposta desse tokens com utilidade limitada é que sua valorização venha de além de seu real valor gerado, através de especulação, do FOMO (medo de ficar de fora) e da falta de conhecimento dos investidores, que não entendem a lógica por trás de seus tokenomics e a real proposta de valor do ativo.
Existem projetos realmente bons, que são líderes em seus setores de atuação, com tokens com essa característica. A maioria deles são tokens de governança, que são tokens que garantem o direito ao voto nas propostas do protocolo. Apesar disso ser muito importante para o futuro do projeto, o problema é que a grande maioria dos investidores que compram esses tokens não entendem que essa é sua função, e na verdade pensam que seu valor tem uma relação direta com suas métricas de crescimento, como usuários ativos e nível de atividade, como se correspondesse a seu equity.
A seguir traremos alguns exemplos de tokens assim. Lembrando que o objetivo do texto não é dizer se esses tokens são bons ou ruins de fato, mas sim estimular o pensamento crítico e analítico, mostrar a importância de analisar cada caso em específico e de buscar respostas relacionadas ao funcionamento de seus tokenomics.
Trust Wallet, quando o potencial extrapola a captura de valor
Um bom exemplo disso é a Trust Wallet. Ela é líder no setor de software wallets junto com a Metamask, ainda tem muito potencial de crescimento futuro, tem uma base de usuários sólida e se provou ser muito segura até o momento. Porém, o Trust Wallet Token (TWT), seu token nativo, não captura o valor da Trust Wallet da forma adequada, ele apenas fornece incentivos e benefícios incluindo descontos em compras de criptos pelo aplicativo, além de poder de voto nas propostas de governança. Mas e os usuários que utilizam a aplicação, mas não se importam com esses benefícios? Os que utilizam DEXes (corretoras descentralizadas) para fazer swaps (trocas) de ativos e não têm interesse em ter poder de voto?
A demanda real gerada pelo TWT é apenas para um público restrito dentro do total de usuários existentes. Obviamente que fora a demanda real, existem os desavisados que vão comprar pensando que sua valorização estará diretamente relacionada ao crescimento do protocolo, como dito anteriormente.
A referência do mercado ainda não distribui valor
Outro grande exemplo é a Uniswap. A maior DEX (corretora descentralizada) do mercado funciona como uma DAO e os tokens UNI garantem direito a voto em suas propostas de governança. Diferentemente de outros tokens DeFi como a GMX, em que os lucros do protocolo são capturados e distribuídos aos token holders de forma bem parecida com o pagamento de dividendos por ações, em um modelo conhecido como Real Yield, isso não acontece na Uniswap (pelo menos não ainda). Quantos investidores que, por falta de conhecimento, não devem comprar tokens UNI porque gostam da solução, sem o menor interesse em participar das votações e sem o conhecimento que sua utilidade é essa?
Vale ressaltar que, apesar da demanda real de tokens dessas soluções ser restrita a apenas uma parcela do total de usuários, isso não quer dizer que não exista perspectiva de valorização dos mesmos. Quanto mais robusta a solução ou o protocolo forem, mais sentido fará para as pessoas terem influência em seu direcionamento futuro. Isso inclusive implica em um dos grandes problemas da Uniswap atualmente, que grandes players como a a16z possuem uma quantidade relevante de tokens e detém, assim, grande poder de influência nas tomadas de decisão. Dessa forma, é mais provável que o token UNI venha a se valorizar pela demanda cada vez mais crescente de fundos de Ventures Capital (VCs) interessados do que por usuários do varejo, os quais pouco conseguirão influenciar nas decisões mesmo se que tiverem real interesse.
Fazendo um paralelo com outros tipos de tokens de utilidade, as diferenças são claras, visto que esses geram para todos os usuários uma demanda natural pela sua utilização. Não tem como usar a rede Ethereum sem ter tokens ETH, assim como não tem como utilizar a Polygon sem tokens MATIC, ou configurar um oráculo da Chainlink em sua aplicação sem ter tokens LINK. Nesses casos, a valorização dos tokens está diretamente relacionada ao crescimento da solução em geral, em pontos como quantidade de usuários ativos e volume de negociações no caso de plataformas de contratos inteligentes, e de aplicações integradas no caso de oráculos como a Chainlink.
Há também outro caso bastante interessante, que não é um token de governança, mas também passa uma percepção errônea para muitos de seus investidores. O token ATOM, da Cosmos. O ATOM garante segurança à rede, mas o ponto em questão é que a demanda por ele se limita a apenas uma das blockchains do ecossistema Cosmos. O ecossistema é composto por diversas blockchains independentes, como a BNB Chain, a Cronos da Crypto.com, a dYdX, a Osmosis, a falida Terra e dezenas de outras, mas o token ATOM tem sua utilidade restrita ao Cosmos HUB, que foi a primeira blockchain do ecossistema e ainda é uma das principais. Conforme o ecossistema for expandindo, a partir do crescimento das blockchains existentes e do desenvolvimento de novas blockchains, a demanda por token ATOM não aumentará, pois o mesmo não absorve o crescimento do ecossistema no geral. Caso o token ATOM fosse utilizado de alguma forma em todas as outras blockchains independentes do ecossistema Cosmos, sua demanda aumentaria conforme essa expansão ocorresse, assim como ocorre na rede Ethereum com o Ether quando aplicações e soluções de escalabilidade se desenvolvem em cima de seu ecossistema, ou como ocorre na Polkadot com o token DOT com o leilão de espaço das parachains. Um projeto de ATOM 2.0 está sendo trabalhado nesse sentido, mas ainda deve demorar alguns anos para ser de fato implementado devido a sua complexidade.
Tudo se resume ao Tokenomics
Portanto, antes de investir em um token de um bom projeto, alguns pontos precisam estar bem claros na cabeça do investidor, todos eles relacionados a seu tokenomics.
Mais do que saber se o projeto faz sentido; se ele é eficiente, se tem perspectiva de crescimento, se agrega valor a seus usuários… a principal pergunta que deve ser feita é: Quanto que o token deste projeto captura de tudo isso? A resposta dessa pergunta vai determinar se seu tokenomics é bom ou ruim, e deixará o caminho aberto para o investidor tomar a decisão de investir em seus tokens, ou de apenas ser usuário da solução em questão.
Bull market voltando?
O indicador Fear & Greed index, que mensura o sentimento de mercado em relação ao momento atual, está em 55 pontos, apresentando, depois de muito tempo, o sentimento de “ganância”, que pode ser interpretado como uma percepção mais otimista do mercado. O indicador vinha se estabilizando entre os 20 e 30 pontos desde a sinalização de recuperação do mercado após o colapso da FTX, mas recentemente houve uma melhora da percepção dos investidores. Esse é o valor mais positivo do indicador desde o colapso do ecossistema Terra LUNA em maio de 2022.
Indicador Fear & Greed Index
Performance dos últimos 365 dias
Após algumas semanas de pouca volatilidade no mercado, acompanhamos nas últimas duas semanas uma forte tendência de alta. Isso é reflexo do crescimento do otimismo em relação ao mercado, ou melhor, da diminuição do pessimismo, tanto para investidores varejo quanto investidores institucionais.
O Múltiplo de Meyer, que representa o preço do BTC atual dividido pela sua média móvel dos últimos 200 dias, passou essa semana por uma "reversão". Graficamente isso é representado pelo múltiplo cruzando o valor de 1,0. Quando o múltiplo está abaixo de 1,0, o preço atual está abaixo da média móvel de 200 dias, e quando o múltiplo está acima, o preço atual está acima da média móvel de 200 dias. O gráfico a seguir indica que os preços em média voltaram a estar a cima da média móvel de 200 dias. Atualmente o múltiplo se encontra em 1,18, indicando um aumento 18% em relação a ela. Esse múltiplo é superior ao de 45% dos dias desde a criação do bitcoin. Durante 2022 ele chegou a bater 0,48, o menor valor desde 2015.
Já em relação à retomada de interesse dos investidores institucionais pelo bitcoin, temos as métricas do gráfico a seguir como referência. Essa percepção da retomada pôde ser extraída da quantidade de investidores comprando o ETF da Purpose, uma das principais formas reguladas de exposição ao ativo. O crescimento do fluxo líquido de compras de bitcoins disparou nos últimos dias.
Recomendações de leituras:
“An incomplete guide to stealth addresses” - Vitalik Buterin
“The Return of the Bulls” - Kaiko Research
“Ethereum in 2023 with Vitalik Buterin” - Bankless
Fechamento semanal do mercado:
BTC - US$ 23.119,00 / 7D %: +4,01%
ETH - US$ 1.599,00 / 7D %: -2,34%
USD - 5,10 BRL / 7D %: -1,37%
Cotação atualizada em: 27/01/2023 as 18:10
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