Conheça o Panoptic e os motivos pelos quais a viden.vc investiu nele
Conheça o Panoptic e os motivos pelos quais a viden.vc investiu nele
Edição #446 - Fechamento semanal - 25 de novembro de 2023
Embora o mercado tradicional de opções norte-americano movimente diariamente mais volume que o mercado spot (à vista), quando falamos do mercado de criptoativos a realidade é outra. O setor de opções em cripto movimenta atualmente apenas 0,2% do mercado spot. Isso ocorre principalmente por conta da fragmentação de liquidez do setor.
Dessa forma, o protocolo que resolver este problema estará diante de um mercado bilionário. É isso o que o Panoptic, inovador protocolo descentralizado do setor de opções que a viden.vc investiu, se propõe a fazer.
Para quem não sabe, uma opção é um instrumento financeiro que fornece o direito futuro de um investidor comprar ou vender um determinado ativo por um determinado preço. No mercado cripto, opções até hoje são possíveis apenas para os principais ativos como BTC, ETH e, em alguns casos, SOL. Outros tokens não são possíveis simplesmente porque os protocolos não possuem a liquidez necessária.
Nesse ponto, o Panoptic apresenta uma solução inovadora ao trabalhar na ideia de que o mecanismo de provisão de liquidez em uma pool é estruturalmente semelhante ao da venda de uma Put no mercado de opções. Com base nesta constatação, o Panoptic desenvolveu um modelo onde a Uniswap v3 serve como camada base de liquidez para a construção de um mercado de opções em cima dela.
Essa é a essência da inovação em DeFi, a criação de novos mecanismos adaptados às necessidades e especificidades do mercado cripto, em vez da simples replicação de modelos consolidados no mercado financeiro tradicional. Foi essa, por exemplo, a abordagem que a Uniswap adotou ao incorporar o inovador mecanismo de Automated Market Maker (AMM) em detrimento de replicar o já conhecido modelo de order-book.
Diferente da proposta de outros protocolos existentes do setor de opções e, também, de como a negociação de opções funciona no mercado financeiro tradicional, o Panoptic além de utilizar a liquidez da Uniswap, fornece a negociação de opções perpétuas (XPOs) e não utiliza oráculos de preços.
Nesta semana, a equipe por trás do protocolo anunciou seu segundo levantamento de capital, ambos durante o bear market. O total levantado nas rodadas foi US$ 11,5 milhões, trazendo alguns alguns dos maiores e mais respeitados fundos de Venture Capital do mundo, como a viden.vc, a Coinbase Ventures, Uniswap Labs Ventures, Jane Street Capital, Greenfield Capital, entre outros.
Ainda em fase beta, sua projeção de lançamento oficial será no primeiro trimestre de 2024 na rede Ethereum, seguido pela expansão para as segundas camadas. Também está previsto o lançamento futuro na rede da Avalanche, que é uma das investidoras do projeto por meio da Blizzard Fund, braço de investimentos da Avalanche Foundation.
Entenda nesta edição especial da Morning Jog o estado atual do setor de opções, as características que fazem do Panoptic um protocolo inovador, como seu mecanismo funciona na prática, seu estágio atual de desenvolvimento e os motivos pelos quais nós, da viden.vc, investimos nele.
O mercado descentralizado de Opções
O mercado de opções gera mais eficiência de mercado ao refletir as expectativas futuras dos investidores. Ele também serve como ferramenta para a elaboração de estratégias de investimentos com diferentes objetivos, como alavancagem, proteção (hedge) e operações delta neutro. Mas apesar de sua importância, o setor ainda não se desenvolveu de forma adequada no mercado cripto.
A maior parte das ordens de compra e venda de opções de criptomoedas ocorrem em plataformas centralizadas, como Deribit e Binance. Já os maiores protocolos de opções descentralizadas ainda possuem baixa relevância, com pouco mais de US$ 10 milhões em valor travado (TVL) divididos em diferentes blockchains. No último mês de outubro, a Aevo, o maior protocolo do setor, teve apenas 1% do volume de negociação da Uniswap.
Esse cenário evidencia o potencial de crescimento que há no setor de opções em cripto e ao mesmo tempo é consequência de uma infraestrutura ainda limitada no que tange a sua negociação em blockchains.
Problemas do setor de opções on-chain:
Fragmentação de liquidez:
A liquidez de um ativo negociado no mercado de opções é fragmentada em diversas magnitudes, como entre diferentes blockchains, ativos, datas de expiração e preços-alvo. Os baixos incentivos aos provedores de liquidez (LPs) dessa modalidade e a volatilidade gerada por isso impede com que os protocolos se desenvolvam;
Precificação de ativos
A implementação do mesmo modelo de precificação das opções do mercado financeiro tradicional em protocolos decorre em grandes problemas. É necessária a utilização de oráculos de preços, os quais são vulneráveis a manipulações de mercado no momento do vencimento de uma opção. Além disso, a utilização de oráculos decorre em grandes custos operacionais, visto que além do fornecimento dos preços em alta frequência eles também possuem a função de computar o prêmio da operação, para liquidar os lucros ou perdas. E por fim, mais cálculos matemáticos são feitos on-chain, o que pode aumentar os custos de gás para os usuários.Poucas opções de ativos para negociar
As soluções disponíveis oferecem poucas opções de ativos para a negociação de opções, geralmente apenas de BTC e ETH; a adição de novos ativos precisa passar por discussões e votações de governança.
As Panoptions (opções do Panoptic) conseguem endereçar os problemas apontados acima (e alguns outros) através da invenção de um mecanismo nunca proposto, que servirá futuramente como base e referência do setor de opções na mesma medida que o mecanismo de AMM se tornou para o mercado spot.
Diferenciais competitivos do Panoptic:
Liquidez unificada
Mitiga o problema de fragmentação de liquidez uma vez que as posições abertas não são fragmentadas em diferentes datas de validade e strike prices, além de estarem utilizando as pools da Uniswap como base. Somente esse segundo ponto garante cerca de US$ 3,3 bilhões em LPs disponíveis para operações. Os provedores de liquidez para as pools do Panoptic (que serão explicadas em breve) também recebem mais incentivos para colaborar. Eles ganham uma comissão fixa dos vendedores de opções (o que torna a gestão dos recursos passiva) e ainda recebem os PLP tokens em troca (LP tokens das pools do Panoptic), que futuramente poderão ser utilizados em estratégias de money legos no mercado DeFi (assim como as LPs da Uniswap também podem).
Novo modelo de precificação
Modelo mais eficiente e imune às vulnerabilidades e altos custos operacionais em decorrência da utilização de oráculos de preços. As Panoptions utilizam uma nova forma de obtenção de dados e precificação que não depende de oráculos, chamado Streamia (equivalente ao prêmio da opção). A precificação do prêmio depende de três fatores-chave: o tempo que a posição é mantida, o volume de negociação da pool específica e a distribuição de liquidez dentro dela.
Abundância de ativos
Negociação de opções de compra e venda de qualquer par de ativos que possua uma pool na Uniswap, inclusive de pares que não incluem dólar (stablecoins);
Funcionamento simplificado
A ideia central é que os contratos inteligentes do Panoptic movimentem liquidez entre as pools da Uniswap v3 e as pools do próprio Panoptic para criar opções perpétuas.
No geral, seu ecossistema é composto por provedores de liquidez (LPs), vendedores de opções, compradores de opções e liquidantes.
Os provedores fornecem liquidez às pools próprias do Panoptic, lugar onde os vendedores de opções pegam esses recursos emprestados a uma taxa fixa para prover liquidez na Uniswap. Com isso, eles ganham as taxas da pool da Uniswap mais o Streamia (pago pelos compradores de opções).
Já os compradores, pegam emprestado os LP tokens das posições que os vendedores de opções montaram na Uniswap e trocam no Panoptic por 100% do ativo base do par (normalmente dólar), enquanto pagam o Streamia para os vendedores.
Mecanismo de compra e venda de opções no Panoptic
Ao contrário das opções tradicionais em que os compradores pagam um prêmio adiantado, o Streamia permite pagamentos dinâmicos a depender do tempo em que a posição se mantém dentro da faixa de preços estabelecida ou a depender da quantidade de vezes em que o strike é tocado. O que determina isso é o range da pool.
Além disso, os vendedores e compradores precisam depositar uma garantia de pelo menos 10% do valor nominal da opção. Dessa forma, os traders podem negociar opções com até 10x de alavancagem.
As PLPs recebidas pelos provedores de liquidez que depositam recursos nas pools do Panoptic, são tokens semi-fungíveis (ERC-1155). Com isso, o protocolo tem maior controle da liquidez das diferentes ordens realizadas pelos usuários.
Dado que as Panoptions não têm vencimento, os compradores de opções podem manter sua posição para sempre. Porém, para evitar que os vendedores de opções fiquem presos, eles podem forçar o exercício da posição a qualquer momento pagando uma taxa. O quanto mais fora do range da pool, mais barato é forçar o exercício de uma posição de opção.
Experiência do usuário
Outro grande diferencial do Panoptic é que ele abstrai essa complexidade toda entregando uma experiência do usuário intuitiva. O protocolo desenvolveu uma tela de visualização gráfica com um mecanismo de arrastar e soltar para a personalização dos potenciais retornos das posições. Com isso, qualquer usuário é capaz de montar estratégias sofisticadas com poucos cliques. Melhorias nessa interface é inclusive uma das finalidades dos recursos captados na rodada que investimos.
Comparação entre as interfaces de soluções alternativas e do Panoptic
Da academia para o mercado cripto
O Panoptic foi fundado por Guillaume Lambert e Jesper Kristensen, respectivos CEO e COO do protocolo.
Fundadores do Panoptic
Lambert, o inventor do mecanismo, teve toda sua trajetória no ambiente acadêmico. Ele possui PhD em física pela Universidade de Princeton, em Nova Jersey, possui pós-doutorado pelas Universidades de Chicago e Nova Iorque e foi professor de engenharia física aplicada na Universidade de Cornell até deixar o cargo para se dedicar exclusivamente ao Panoptic. Além disso, é pesquisador DeFi, possui profundo conhecimento da Uniswap v3 e programação. Sua atuação no Panoptic tem como foco a parte técnica e estratégica.
Kristensen, por outro lado, já participou de uma research, uma incubadora de startups e ministrou bootcamps em solidity de nível avançado. Ele é PhD em engenharia física aplicada pela Universidade de Cornell, a mesma onde Lambert foi professor. Além disso, ele é autor de diversas publicações científicas que foram mencionadas centenas de vezes por grandes revistas e é autor de um best-seller da Amazon na categoria de engenharia financeira, que fala sobre DeFi e o mecanismo de Automated Market Maker (AMM). Sua atuação no Panoptic tem como foco as partes operacional e de business.
O estado atual do Panoptic
Durante os últimos meses, ocorreram três testes fechados, uma em sua versão alpha (em testnet) e duas em sua versão beta (na Base mainnet), as quais tivemos a chance de participar. A plataforma já está funcional, nós conseguimos fornecer colateral e abrir diversas estratégias financeiras, embora por hora apenas no par WETH/USDbC. Além disso, já ocorreram duas competições fechadas de trade, que foram bem sucedidas. A terceira fase de sua versão beta vai começar na próxima segunda-feira, dia 27 de novembro.
Mesmo sem acesso a whitelist da fase beta, é possível testar a interface através do site https://beta.panoptic.xyz/. Basta fechar o pop-up de onboarding e clicar na aba "trade" na barra superior da página. Sua plataforma demo aberta também foi anunciada recentemente, na rede de testes Sepolia.
Vale ficar de olho em seu desenvolvimento visto que o protocolo, além de resolver uma dor real do mercado, ainda não possui tokens. Interações em sua solução e em sua comunidade desde já podem ser bem recompensadas em um futuro não tão distante.
Panoptic é uma mudança de paradigma no setor
O Panoptic é uma mudança de paradigma no setor de opções. Ele possui um produto inovador, está em um nicho de mercado de alto potencial de crescimento, possui fundadores técnicos e capacitados que se dedicam exclusivamente ao projeto e já foi mencionado como um protocolo promissor por grandes casas de research como Binance Research e Messari.
É por esses e outros motivos que o consideramos capaz de destravar bilhões de dólares para essa modalidade de investimentos nos próximos anos.
Links relevantes:
Panoptic Whitepaper / Panoptic Litepaper / Panoptic Linktree / Panoptic Twitter
"Mastering Panoptic: The Definitive Resource Guide for All Things"
"Panoptic 101: An Introduction to the DeFi Options Protocol"
"How does LPing in Uniswap V3 compare to selling options in Panoptic?"
"Demystifying Options in DeFi: A Deep Dive by Panoptic" - ETHDenver 2023
"DeFi Brief: Oracle-free Protocols" - Messari Pro
"Navigating DeFi Derivatives" - Binance Research
"Why gCC invested in Panoptic twice" - gumi Cryptos Capital
"Backing Panoptic: The Perpetual, Oracle-Free Options Protocol" - Greenfield Capital
Thread sobre a narrativa de LPDfi - @lfccripto
Thread sobre a narrativa de LPDfi - @CryptoNikyous
Thread sobre a narrativa de LPDfi - @0xAndrewMoh
Thread sobre o Panoptic - @poopmandefi
Thread sobre o Panoptic - @Foxi_xyz
"Panoptic raises $7 million to build perpetual options platform for DeFi" - The Block
"Venture Capital focada em Web3 investe em protocolo descentralizado para opções" - BeInCrypto
"Panoptic recebe US$ 7 milhões de investimento em rodada com participação da viden.vc" - Morning Jog
Fechamento semanal do mercado:
BTC - US$ 37.719,00 / 7D %: +3,70%
ETH - US$ 2.086,00 / 7D %: +7,44%
USD - 4,90 BRL / 7D %: -2,10%
Cotação atualizada em: 24/11/2023 às 16:40
Sobre o Morning Jog
De segunda à sexta, somos sua curadoria sobre tudo que acontece no mercado cripto e Web3. Aos sábados, você receberá relatórios e análises de conteúdos relevantes feito pelo nosso time de especialistas. A Morning Jog é um produto da viden.vc, um ecossistema de investimentos e negócios voltados para pessoas, ideias e projetos mais promissores da Web3.