Decentraland prova que valuation não acompanha engajamento
Decentraland prova que valuation não acompanha engajamento
Edição de fechamento semanal - 22/10/2022
A Morning Jog possui uma novidade exclusiva para seus assinantes. Todos os sábados, logo no comecinho da manhã, um e-mail como esse estará na sua caixa de entrada. A edição irá conter um resumo dos principais eventos da semana, um tema de grande relevância que chamou nossa atenção, análises on-chain e recomendações de estudos, para que você aproveite seu fim de semana melhor informado e plenamente consciente das mudanças do mercado cripto. Aproveite!
Em uma semana agitada, a operadora de cartões de crédito Mastercard anunciou que está desenvolvendo um programa para dar suporte às instituições financeiras no comércio de criptomoedas. Outros destaques da semana são:
Uma vulnerabilidade de segurança é descoberta na Cosmos;
A Binance lançou uma pool de empréstimos de US$ 500 milhões para mineradores de Bitcoin;
A MetaMask liberou transferências instantâneas de bancos para carteiras de criptomoedas;
Shanghai, próxima grande atualização da rede Ethereum, ganhou uma rede de testes;
A Coréia do Sul anunciou que seus cidadãos terão identidades digitais (IDs) na blockchain até 2024;
A Alemanha se tornou a economia mais favorável do mundo para criptoativos;
Curitiba sinalizou a possibilidade de aceitar pagamentos de impostos;
A Polkadot atingiu recorde histórico de atividade de desenvolvimento;
A Aptos, uma das blockchains de primeira camada mais esperadas, lançou oficialmente sua rede principal;
A Ripple anunciou uma sidechain compatível com EVM;
A interpol criou uma unidade específica para investigar e combater crimes relacionados a criptomoedas;
Hackers continuam fazendo transações no Tornado Cash;
Nubank anunciou o lançamento de seu próprio token;
O Santander criou um sistema de negociação e registro simultâneo de propriedade de automóveis por meio de tecnologia blockchain;
O CTO do Walmart disse que as criptomoedas se tornarão um grande disruptor dos meios de pagamentos;
Brasileiros poderão sacar USDT de caixas da rede Banco24Horas a partir de novembro;
A Konami pretende entrar no setor de Web 3 e metaverso;
O Paquistão anunciou sua entrada no metaverso com o primeiro mega projeto do país: "The Cloud City Metaverse";
Israel iniciou testes para tokenizar títulos do governo.
No início do mês de outubro, Decentraland virou pauta depois que o Dapp Radar constatou a existência de apenas 38 usuários ativos no metaverso, um dos principais ecossistemas do segmento. O número chamou a atenção principalmente quando comparado ao valuation de US$ 1,15 bilhão de dólares atribuídos ao protocolo. Esse contraste fomenta a percepção do público geral de que o metaverso não passa de um ambiente especulativo, sem importância e impacto no mundo real.
No entanto, nem tudo é o que parece e essa dinâmica traz à tona questionamentos valiosos para a compreensão de aspectos importantes que norteiam critérios de mensuração de atividade on-chain, os fundamentos de Decentraland e a conjuntura do metaverso.
Metaverso vai além de transações com blockchain
O cálculo que identificou o baixo nível de atividade do Decentraland é baseado no rastreamento de interações dos usuários com smart contracts do protocolo, ou seja, ele não traduz o número de jogadores ativos, já que estes podem realizar atividades dentro do jogo sem interagir com qualquer contrato. Por exemplo, existem “meta-transações” que permitem que usuários comprem um wearable do marketplace sem pagar taxas de transação.
Além disso, o diretor criativo do Decentraland Foundation, Sam Hamilton, destacou que os dados levantados pelo Dapp Radar estavam errados mesmo considerando apenas as interações contratuais. Segundo o site DLC Metrics, o nível de atividade na época era composto por:
Usuários mensais (MAU): 56.697
Usuários diários na data da publicação: 7.871
Usuários diários interagindo com smart contracts 1.074
Esse fator indica um nível de atividade superior ao que foi apontado anteriormente. Sendo assim, após a disseminação da polêmica o próprio Dapp Radar se pronunciou descrevendo sua metodologia de cálculo, evidenciando que poderiam existir divergências de apuração, já que sua metodologia realmente é pautada no número de carteiras ativas (UAW) que interagem com contratos e nem todos eles estavam mapeados em seu sistema, o qual foi posteriormente atualizado.
Segundo o diretor do Decentraland, “o sucesso é medido por quantas pessoas estão compartilhando, engajando e socializando dentro da plataforma” e, da mesma forma que o Instagram não deve ser avaliado pelo número de cartões de crédito cadastrados no seu sistema, o metaverso não deve ficar restrito ao número de transações.
Nessa mesma linha, o CEO do The Sandbox, Arthur Madrid, destacou problemas de desinformação gerados por dados apresentados sem contexto, já que eles, sejam on-chain ou off-chain, são uma mercadoria lucrativa e interpretá-los pode ser complexo. No caso, transações em blockchain não significam usuários e os proprietários de NFTs investem em um ativo que eles projetam utilidade e retorno futuro.
Portanto, a avaliação do valor de um projeto vai além de informações isoladas e investigações sobre Decentraland exigem aprofundamento em critérios como tokenomics, utilidade, equipe, comunidade, roadmap, tecnologia, tendências, riscos e outros fatores que serão elaborados a seguir.
Fundamentos do Decentraland
De forma geral, Decentraland se propõe a construir um ecossistema digital descentralizado imersivo, onde os usuários poderão criar, jogar, compartilhar, monetizar experiências e garantir propriedade e direitos autorais por meio de NFTs. Ou seja, pretende extrapolar propostas de realidade virtual como Roblox, The Sims e Second Life e se aproxima de projetos como The Sandbox.
O metarverso está hospedado na rede Ethereum e apresenta integração com a Polygon para negociações em seu marketplace. Sua proposta é utilizar as infraestruturas da blockchain para criar valor através do crescimento do ecossistema interno, ou seja, a partir da digitalização de negócios comuns no mundo real, tais como galerias de artes, cassinos, espaço para e-sports, construção de lojas comerciais, plataformas de divulgação, espaços para shows e eventos, entre outros.
Essa proposta é dependente do efeito de rede, sendo o número de usuários ativos importante para a manutenção do modelo de negócios - o que segundo os dados do DLC Metrics permanecem baixos, apresentando 6.651 usuários ativos no dia 20 de outubro de 2022. Vale ressaltar, no entanto, que é um protocolo novo que caminha lado a lado com a tendência de metaverso.
Decentraland começou em junho de 2015 através de testes de validação do modelo de posse de terrenos digitais e teve seu token comercializado em 2019. Atualmente, conta com 152 funcionários e seu negócio engloba Comunicação P2P, micro transações e interface de gerenciamento de lands.
Todo o processo de desenvolvimento foi apoiado pelos dois fundadores: Ari Meilich, especialista em neuroeconomia pela NYU e fundador da Big Time Studios, empresa com a proposta de levar NFTs para os jogos tradicionais, e Esteban Ordano, especialista de software que trabalhou anteriormente no Google.
Apesar da equipe robusta, Decentraland é gerido através do modelo de DAO, isso significa que qualquer proposta precisa ser avaliada e aprovada por meio de votação da comunidade. Condição que democratiza o desenvolvimento, mas também cria a necessidade de lidar com a imaturidade e falta de foco da comunidade, o que vem sendo uma grande crítica ao modelo de desenvolvimento do protocolo. Esse problema é materializado no acompanhamento do roadmap, que é apresentado através de um trello atualizado após as decisões da comunidade.
Já em relação a distribuição de tokens, o protocolo realizou um ICO agosto de 2017, levantando o equivalente a US$ 25 milhões e, durante o processo, um total de 2,81 bilhões de tokens MANA foram criados, dos quais 40% foram destinados ao Decentraland Foundation e Community, 20% ao time e 40% ao ICO (oferta inicial de moedas).
Além disso, em dezembro de 2017, ocorreu o Terraform Event, leilão responsável pela venda de 90 mil parcelas (LAND) da primeira área (Genisis City), sendo responsável pela queima de 161 milhões de tokens.
O protocolo foi planejado com uma característica inflacionária decrescente, de modo a apresentar taxa de emissão de 8% no primeiro ano, 6,9% no terceiro ano, 5,7% no sexto ano e 4,88% no nono ano. Até o momento, o token captura valor através da comercialização de itens e LANDs, além de servir como instrumento de governança.
Apesar de algumas semelhanças ao modelo de negócio do The Sandbox, existem diferenças importantes, conforme pode ser visualizado na tabela a seguir:
Tabela 1: Principais diferenças entre Decentraland e The Sandbox
Fonte: Criação Viden.
Falta de liderança prejudica
Apesar de Decentraland ser um dos pioneiros no segmento de metaverso, apresenta algumas incertezas vinculadas a sua estrutura de gestão, uma vez que as principais decisões dependem de um sistema DAO que ainda está em processo de desenvolvimento, gerando dúvidas em relação a sua maturidade e capacidade de tomar decisões estratégicas voltadas à captação de mais usuários. Esse problema é acentuado pela similaridade dos modelos dos metaversos, que são baseados na estrutura padrão de coleta de itens, personalização de personagem e lands, evidenciando a necessidade de diferenciais competitivos.
Os metaversos baseados em blockchain acompanham a dinâmica do ciclo do mercado de criptomoedas e o bear market gerou uma redução dos fluxos de capitais de risco, a fim de impactar o valuation de todos os projetos da web3, como pode ser visto no gráfico abaixo, em que é possível notar o menor volume de transações em corretoras centralizadas.
Gráfico 1: Volume de tokens do metaverso negociado em CEX
Fonte: Kaiko.
É notória que a dinâmica de interpretação de dados on-chain, como as informações apresentadas pelo Dapp Radar, não é suficiente para avaliar o potencial de um protocolo. É necessário detalhamento de condições e fatores, tais como capital humano, capital financeiro, tokenomics, infraestrutura que fortaleça sinergia entre as aplicações e demanda, esta última materializada através da capacidade de capturar e manter usuários.
Portanto, Decentraland apresenta gaps que adicionam componentes de risco em relação aos concorrentes, tais como: ausência de um direcional claro para o futuro e baixos níveis de atividades de usuários. Fatores que, acompanhados pela conjuntura macroeconômica, tornam a opção pelo token MANA mais arriscada.
Índice do medo e ganância
O sentimento do mercado manteve o patamar do nível 23, representado por “extremo medo”. Ele segue em consolidação na região de 20 a 30 pontos.
Embora os patamares atuais mostrem medo acentuado, o indicador ainda permanece distante dos picos de medo ocorridos em junho de 2022, em fevereiro deste mesmo ano com o início da guerra da Ucrânia, durante o Covid no início de 2020 e em 2018.
Análise de dados on-chain
Dados da Glassnode mostram que, nesta semana, as principais exchanges apresentaram redução de cerca de 100 mil BTC nos últimos 30 dias, movimento similar ao que aconteceu em abril, junho e julho de 2022, sugerindo uma tendência de concentração em carteiras digitais.
Gráfico 2: Mudança de posição líquida de 30 dias - Bitcoin
Fonte: Glassnode.
Nesse contexto, é possível notar que o patamar de U$ 19 mil tem provocado acumulação de Bitcoin.
Volatilidade é esperada
Apesar do aumento de concentração do Bitcoin na faixa destacada, é muito incomum o mesmo apresentar períodos de volatilidade tão baixos. Historicamente, essas circunstâncias precederam movimentos significativos - de alta e/ou baixa-, conforme pode ser observado em 2015, 2019 e 2020.
Gráfico 3: Volatilidade realizada semanal - Bitcoin
Fonte: Glassnode.
No âmbito off-chain (mercado de derivativos) também é possível notar que o cenário de volatilidade baixa não será duradouro. Os preços das opções de volatilidade implícita de curto prazo (IV) atingiram uma baixa histórica de 45% nesta semana. Fator que também antecedeu movimentos fortes no mercado.
Gráfico 4: Volatilidade implícita - Bitcoin
Fonte: Glassnode.
A volatilidade, portanto, está no horizonte, sendo difícil a continuidade do Bitcoin na região corrente. Mesmo com esses indicativos, o mercado segue sem um viés direcional claro.
Recomendações de leituras
“Aptos Autumn is Here” - Aptos
”An Incomplete Guide to Rollups” - Vitalik
”Mixando música com blockchain, NFTs e DAOs, a caminho da Web 3” - MIT
”Web3 Jobs: What to Expect” - BeInCrypto
Fechamento semanal do mercado:
BTC - US$ 19.250,00 / 7D %: -0,68%
ETH - US$ 1.307,00 / 7D %: +1,48%
USD - 5,16 BRL / 7D %: -3,36%